红宝丽首次覆盖：稳健前行的聚氨酯细分领域龙头

红宝丽是国内最大的硬泡组合聚醚供应商，现有硬泡组合聚醚年产能15万吨、异丙醇胺年产能4 万吨。公司2015 年实现营业收入18.3 亿元;实现净利润1.03 亿元。2016 年前绥化市哪家医院有癫痫病科三季度实现营业收入13.1 亿元;实现净利润7450 万元。

硬泡组合聚醚业务竞争优势突出，预计将保持稳健发展硬泡组合聚醚国内年需求约90 万吨，主要用于冰箱冰柜等冷藏保温领域;公司产品在冰箱冷藏领域已经成为国内绝对龙头，2016 年销售11 万吨左右，与行业龙头陶氏、巴斯夫等直接竞争，在海信、美的等国内知名企业的供货量份额超过60%，切入博西华、伊莱克斯等海外家电企业全球供应链体系，市场份额稳步提升。预计未来仍将保持稳健发展。

异丙醇胺替代乙醇胺前景广阔

异丙醇胺具备性能和环保优势，对乙醇胺在多个领域都在形成替代，潜在市场容量可观，公司目前生产规模达4 万吨/年，居世界第一， 2016 年销量超过5 万吨，公司新建5 万吨改性产品产能即将释放，工艺和规模优势显著。

环氧丙烷项目采用先进环保工艺，有望受益于行业洗牌癫痫病吃药多久能控制发作环氧丙烷是公司聚醚、异丙醇胺两大核心产品的主要原料，其价格的波动对公司癫痫病的急救影响较大，公司“年产12 万吨环氧丙烷项目”预计将于2017 年年底建成投产。我们判断后续氯醇法环氧丙烷工艺后续将持续面临环保压力(尤其是华北地区)，部分落后装置或退出市场。公司在建的环氧丙烷生产线采用较为先进的共氧化法工艺，环保优势显著，整体盈利前景良好。

收购雄林新材，延伸产业链下游至TPU 薄膜领域公司公告拟以“现金+股份”的方式全资收购国内TPU 膜龙头雄林新材，雄林新材2015 年实现营业收入2.92 亿元;实现南京那家医院治疗癫痫净利润5358万元，并承诺2017-2019 业绩分别为4800、6000、6900 万元。TPU 膜市场前景良好，并能与公司现有业务形成较强协同效应。

首次覆盖，给予“增持”评级

红宝丽是国内聚氨酯细分领域的龙头企业，聚醚业务仍将保持稳健发展;异丙醇胺业务替代乙醇胺前景广阔;环氧丙烷业务立足自身产业链延伸，且采用先进环保型工艺，有望受益于行业未来的深度变化;公司收购雄林新材切入TPU 薄膜领域，打造完整产业链，具备良好的协同效应和市场前景。